金融思维 12 融资成本订价

发布时间:2021-10-03 01:27 阅读次数:
本文摘要:博弈思维,问迷茫大地,谁主沉浮——熵增就像万有引力一样,无处不在12 融资成本订价这个主题是我去年做融资成本订价时写的,这里可以作为金融博弈的一个案例。由于机制、羁系、操作等各方面错综庞大的原因,中国的债权融资成本一直很不透明,市场缺乏权威的数据。我们想构建一种方式——盘算,或者推算。为简化起见,我们只谈房企信托融资,其他企业和其他方式可以根据同样的逻辑去推演。 中国现有68家信托公司,从业人员凌驾2万人,地产相关的业务规模总凌驾5万亿。

亚博网站安全有保障

博弈思维,问迷茫大地,谁主沉浮——熵增就像万有引力一样,无处不在12 融资成本订价这个主题是我去年做融资成本订价时写的,这里可以作为金融博弈的一个案例。由于机制、羁系、操作等各方面错综庞大的原因,中国的债权融资成本一直很不透明,市场缺乏权威的数据。我们想构建一种方式——盘算,或者推算。为简化起见,我们只谈房企信托融资,其他企业和其他方式可以根据同样的逻辑去推演。

中国现有68家信托公司,从业人员凌驾2万人,地产相关的业务规模总凌驾5万亿。六十八家信托中或许有50家信托地工业务较多,如果按每家信托公司十个业务部门,每个部门十小我私家,那么约莫有5千人从事信托地产投资业务,这还不包罗风控和刊行的人员,要否则会有一万人以上。这5千人,主要是围绕前200强的房企开展业务,包罗这些房企的总部和区域公司、项目公司。如果平均每家房企有5个区域公司或者项目公司,每个公司5人到场项目融资,那么房企总计约有5千人从事地产金融业务。

此外,另有或许不少于5万人的专职的和兼职的融资照料,努力穿梭在各种地产融资项目中间,绝不利己专门利人的为地产投融资业务架起了四通八达的桥梁。如果一种类型的生意业务有500个供应单元和1000个需求单元,供需双方各有5千人到场,这基本上可以形成一个市场。如果这个市场另有5万个希望当中间商但不去赚差价的中间人,那么我们有充实的理由认定,这是一个险些可以到达市场化竞争的领域,市场和市场机制在这里应该存在且发挥作用。那么这个是什么类型的市场呢?我们认为这个市场同时存在这完全竞争、半完全竞争、垄断竞争、寡头垄断等种种类型。

以30强优质房企的住宅项目为例:在一线都会,50家信托都可以到场,属于机构完全竞争市场;在弱二线都会,30家信托可以到场,属于机构半完全竞争市场;在三线都会,20家信托可以到场,属于机构弱垄断竞争市场;在四线都会,只有10家信托可以到场,属于机构强垄断竞争市场。而如果是商业或者文旅项目,即即是一线都会,或许也只有10家信托能到场,如果是到了四线都会,预计只有3家信托能到场,属于典型的机构寡头垄断。同理,我们如果只看一线都会,那么对前30强的优质房企的住宅项目,是机构完全竞争市场,而对排名200以后的房企,即即是住宅,也只有少数几家信托能做,属于机构寡头垄断市场。

基于上述的举例和分析,我们得出两个结论:1、房企的信托融资存在着市场;2、凭据详细的生意业务对手和项目,市场机制差别,竞争状况和订价机制也差别;如果市场是存在的,那么接下来怎么来盘算房企的融资成本呢?我们借鉴了CAPAM模型的逻辑和信托业务实践,开端把房企的信托融资成本举行简朴拆解,C=r+s+f+e+p+o经由开端拆解之后,我们可以分段讨论每一个价钱因子。金融产物收益率基本上是一个完全竞争的市场,投资人可以自由选择“最有竞争力”的金融产物投资。

刊行费也基本上是一个完全竞争的市场。例如说如果是金融机构代销,中国应该有几十家机构可以代销信托产物,相互之间自由竞争;如果是三方代销,中国几百家三方机构也是自由竞争状态;如果是信托公司自己销售,则由于销售人员的自由流动,在充实的时间段内,也是近似于完全竞争的情况,要否则,收入低的A公司的销售人员就会跑到收入更高的B公司去,最终到达了平衡状态。

剩下的三个,因为每家信托公司的气势派头差别,对生意业务对手和投资标的的判断差别,发生了较大的差异。『房企融资成本订价模型』现在主要解决的是后三个不确定因子,并划分用了『地产行业风险订价模型』、『主体风险订价模型』、『项目风险订价模型』三个模型以及盘算涉及的『房企融资竞争力模型』、『机构业务竞争力模型』和『风险赔偿系数表』等几个工具。我们讨论了房企信托融资存在着市场,并把房企的融资成本开端拆解为C=r+s+f+e+p+o,也讨论了r和s都是近似于完全竞争市场,而f、e、p则凭据详细项目情况,划分适用半完全竞争、垄断竞争和寡头垄断的机制。我们主要讨论完全竞争情况下的订价机制,其他的市场可以同理推演。

我们假定是某三十强优质房企,在一线都会的刚需住宅项目需要融资5亿,那么可能会有50家信托公司可以到场。完全竞争的意思包罗两个方面:房企对信托资金的完全竞争,同时信托公司也对房企融资需求完全竞争。

亚博网站安全有保障

当甲房企需要融资时,可以有50家信托公司供他选择。这50家信托相互之间存在着自由竞争的关系,磨练的是“信托公司业务竞争力”。于此同时,对于机构A来说,她可以投资甲房企,也可以投资乙房企。

亚博安全有保障

也就是三十家房企之间也存在着完全竞争的关系。竞争磨练的是“房企融资竞争力”。综合上述两方面原因,甲房企的5亿融资拿到未必是整个市场成本最低的资金。

资金的成本由房企自身的融资竞争力、项目自身的风险敞口、房企与信托公司相对的竞争力配合决议。同样原因,机构A最终是否愿意或者能否获得这笔5亿的业务,不光要看自身在全部信托公司的竞争力情况,还要看准入规模内其他房企的需求,也就是可以替代甲房企的其他业务时机。上图是对这个完全竞争市场的简要形貌。对于甲房企,如果给定了融资成本,那么机构A可以提供的资金数量多余机构B,当机构A提供的资金数量不满足需求时,甲房企要么提高成本给A,要么跟机构B互助。

同样是甲房企,如果给定了融资数额,则机构A需要的成本低于机构B。当增加数额时,要么提高成本给A,要么跟B互助。正常情况下,甲会选择跟B互助而不是提高成本。

这也能解释为什么许多房企都同时跟多家信托公司互助。由此,在充实竞争的市场条件下,我们有个基础的判断:同等情况下,融资竞争力越强的房企,获得的资金成本越低;同等情况下,业务竞争力越强的机构,价钱谈判的能力越强。同等情况下,竞争力越强的机构和房企越容易告竣互助,这相当于给相互之间的“品牌溢价”。以上内容是整个“房企融资成本订价”模型的开头的部门,许多内容不展开讨论,放在这里只是作为一个案例来说明金融博弈的无处不在。

我们可以用个虚拟的案例把整个博弈链条都枚举出来。我们假设中国恒概略融资50亿人民币。恒大先跟证监会博弈,要借壳深深房上市,这样它的融资成本为0,证监会差别意;恒大继续跟证监会博弈,要发50亿的公司债,博弈效果证监会同意发20亿;针对这个20亿的债,恒大跟市场博弈,最终确定票面利率4.5%;针对这个20亿的债,10家券商内部博弈主承销,最终恒大证券以总承销费0.5%胜出;恒大找银行申请开发贷,四大行要求有抵押,各批了5亿,成本7%;恒大找到信托公司申请开发贷,30家信托公司内部PK,最后恒大信托和大恒信托各批了5亿,无抵押,成本10%;在整个历程中,时刻都存在着同行之间、部门之间、人员之间的博弈。组织内部的熵增和组织整体的万有引力配合作用,决议了博弈的无处不在。

“博弈论”是当今很是盛行而且应用广泛的经济理论,特别是关于融资成本订价方面,博弈论应该有许多的说服力。金融博弈不是绝对的反抗斗争,如果我们拉长时间轴,博弈是博弈到场方借助博弈历程来到达平衡的状态,从而推动互助、业务、行业、以致整小我私家类向更文明的水平前进。下回我们聊聊《金融思维》的第五个,时间思维——今天升起的,是不是昨天的太阳?。


本文关键词:金融,思维,融资,成本,订价,博弈,思维,问,迷茫,亚博安全有保障

本文来源:亚博安全有保障-www.yongcanhuishou.com

在线客服 联系方式 二维码

电话

0305-262997743

扫一扫,关注我们